中國環保行業現狀

1、2017年環保板塊估值中樞下移

2017年(nian)，環(huan)保(bao)板塊(kuai)（申萬II級環(huan)保(bao)工程與服(fu)務指數）全(quan)年(nian)收跌-2.31%。從全(quan)年(nian)趨勢來看，總(zong)體跑(pao)贏創業(ye)板指，然而(er)僅4-7月(yue)雄安事件引領(ling)環(huan)保(bao)板塊(kuai)性行情時跑(pao)贏上證指數。

估值(zhi)中(zhong)樞下移至(zhi)15-20倍(bei)：環(huan)保行業估值(zhi)中(zhong)樞由2017年初的20-30倍(bei)，快(kuai)速下移至(zhi)15-20倍(bei)，達(da)到歷(li)史最低水平。部分(fen)標(biao)的即(ji)使(shi)業績實現快(kuai)速增長，但股價并(bing)沒(mei)有顯(xian)著變化(hua)。

估值(zhi)中樞下移原因：一(yi)(yi)方(fang)面，與(yu)創業(ye)(ye)板整體走勢低迷相關(guan)，與(yu)市場風格顯著偏好龍頭白馬。另一(yi)(yi)方(fang)面，由于(yu)PPP監管(guan)趨(qu)于(yu)規范(fan)化，且業(ye)(ye)務(wu)內(nei)容(rong)與(yu)建筑工(gong)程(cheng)企業(ye)(ye)趨(qu)同加劇，行業(ye)(ye)估值(zhi)快速向建筑工(gong)程(cheng)拉近(jin)。

環保板塊(kuai)2017年(nian)整體走勢回(hui)顧

資料來源(yuan)：公開資料整(zheng)理

2、2017年環保主要子版塊表現回顧

2017年環保(bao)各(ge)子(zi)(zi)板塊中，危廢（+7.41%）、環保(bao)PPP（+6.56%）及清潔(jie)能源（+0.49%）、煙氣治理(li)（-0.14%）子(zi)(zi)版塊表現強于環保(bao)指數（-2.31%）；工(gong)業環保(bao)、煤改氣、節能子(zi)(zi)版塊有過明顯漲幅但(dan)回落。

環保(bao)各個主要子版塊2017年走勢回顧

資料來源：公開資料整理(li)

3、2017年環保個股漲跌幅回顧

剔(ti)除次(ci)新(xin)股后，2017年(nian)漲(zhang)幅(fu)最高的前五名公(gong)司分別：金圓(yuan)股份（+65.00%）、創業環(huan)保（+60.82%）、美(mei)欣達(da)（+52.71%）、科達(da)潔能（+48.27%）、先河環(huan)保（+43.96%）。但(dan)隨著2017年(nian)快(kuai)報發布，這(zhe)一排序發生(sheng)了顯(xian)著變(bian)化

2017年漲幅前20名的(de)環保公司

資料來(lai)源：公(gong)開資料整理

2017年跌幅后20名(ming)的環(huan)保公司

資料來源：公開資料整理

4、2017年環保公司業績增速統計

由于在17年四季度(du)-18年一(yi)季度(du)，部(bu)分高關注(zhu)度(du)標的(de)，陸續出現業績不達預期、治理結構、商業模(mo)式惡化等因素，對板塊情緒有所(suo)打壓。但通過對環保(bao)公(gong)司(si)業績增速區間的(de)統(tong)計可以發現，各個(ge)區間中，除了增速0-15%區間公(gong)司(si)顯著增多，-30%-0區間顯著公(gong)司(si)顯著減少外，并無顯著變化。

盡管部分公司出現業績惡(e)化，但(dan)同時其他公司出現業績改(gai)善。

業(ye)(ye)績表現(xian)(xian)的交替(ti)改(gai)善與惡化，打(da)擊(ji)了(le)市(shi)場對于公司穩健成(cheng)長的預(yu)期，因此打(da)壓行業(ye)(ye)估(gu)值的，并非業(ye)(ye)績增速本身，而是對于企(qi)業(ye)(ye)穩定(ding)成(cheng)長預(yu)期出現(xian)(xian)動搖。

環保(bao)公(gong)司2017年業績增速區間統計

資(zi)料來源：公開資(zi)料整理

5、2017年環保上市公司訂單總額回顧

2017年環(huan)保板塊(kuai)上市(shi)公(gong)司，新(xin)增訂單(dan)2267億元(yuan)：

按照(zhao)行業劃分,高景氣(qi)度板塊為：

資(zi)(zi)料來源(yuan)：公開資(zi)(zi)料整理

PPP類項目(mu)的占(zhan)比，與入庫率(lv)顯著(zhu)提升：

資料來源：公開資料整理

2017年環(huan)保環(huan)保板(ban)塊上市(shi)公司訂單類型

資(zi)料(liao)來源：公開(kai)資(zi)料(liao)整理

2017年環保環保板(ban)塊上市(shi)公司訂單類型占(zhan)比(bi)

資料來(lai)源：公開資料整理(li)

2017年環保板塊新增(zeng)訂單金額前(qian)十(shi)名(ming)分別(bie)為(wei)

資(zi)料來源：公開資(zi)料整理

2017年環(huan)保環(huan)保板(ban)塊上(shang)市公司訂(ding)單總額(e)排序

資(zi)料來源：公開資(zi)料整理

2017年環保板塊新增訂單/市值，前(qian)十(shi)名分別(bie)為：

資(zi)料來源：公開資(zi)料整理(li)

2017年環保(bao)環保(bao)板塊上市公司訂單/市值排序

資料(liao)來(lai)源：公開資料(liao)整理

二、環保行業的碎片化趨勢

1、環保行業碎片化趨勢具有必然性

環保(bao)行(xing)(xing)業(ye)本(ben)質：環保(bao)行(xing)(xing)業(ye)由業(ye)務內(nei)容(rong)相關度較(jiao)弱的多個子版(ban)塊構成(cheng)，不同板塊之間的協同性較(jiao)弱，驅動行(xing)(xing)業(ye)不斷成(cheng)長(chang)的邏輯不是技術(shu)的迭(die)代(dai)或需求的升級，而是政策指揮(hui)棒下(xia)，政府投資(zi)或監(jian)管重點，在不同子板塊之間的單方向轉移。

環(huan)(huan)保監(jian)管邊界不(bu)斷拓(tuo)寬，子版塊(kuai)必將層(ceng)出(chu)不(bu)窮：由于我國多(duo)年工(gong)業(ye)粗放(fang)發展與環(huan)(huan)保監(jian)管不(bu)嚴，我國的環(huan)(huan)保問(wen)題解決仍舊任重而道遠，因此，隨著監(jian)管邊界不(bu)斷拓(tuo)寬，政(zheng)策(ce)覆蓋(gai)范圍逐步全面，未(wei)來(lai)環(huan)(huan)保子版塊(kuai)不(bu)斷涌現，將成為(wei)行業(ye)常態(tai)。

2、子行業生命周期由10年縮短至3-5年

A股(gu)環(huan)保板塊，始于(yu)城市污水處理與垃圾焚燒行業(ye)，兩大(da)(da)板塊的(de)10年周(zhou)期(qi)，孕育了大(da)(da)量上市公司，在(zai)(zai)2015年出現需求(qiu)飽和信號。隨后盡管環(huan)保政策逐年加強(qiang)，新興子行業(ye)不斷涌現，但生命周(zhou)期(qi)普遍在(zai)(zai)3-5年之間。

由于缺乏市場空間足(zu)夠大(da)、產業(ye)(ye)周期(qi)足(zu)夠長的新(xin)機遇，即(ji)使環(huan)保企(qi)業(ye)(ye)出現業(ye)(ye)績高(gao)增長，市場對其持續成長預期(qi)仍有質疑。且(qie)質疑情緒，隨著企(qi)業(ye)(ye)業(ye)(ye)績擴大(da)而提升，因此大(da)型環(huan)保企(qi)業(ye)(ye)往往出現市值天花板(ban)。直接表(biao)現為2015年后板(ban)塊估(gu)值中樞不斷(duan)下移。

3、并購實現混業經營——多數公司的成長路徑

02與行業的(de)碎片化格局(ju)相對應，由(you)于環(huan)保單個子(zi)版塊(kuai)的(de)市場空間較小，不足以維持企業長期穩定業績(ji)增長，多數環(huan)保企業嘗(chang)試通過(guo)并(bing)購，完成向新業務板塊(kuai)的(de)擴張(zhang)，并(bing)以每1-2年新增一次并(bing)購的(de)方式，實(shi)現(xian)穩步增長。

“雙輪驅(qu)動”、“三足鼎(ding)立”、“一體兩翼”、“1+N”等名(ming)詞成(cheng)為過去幾年(nian)描述環保企(qi)業戰略時最(zui)常用(yong)的(de)詞語。

“并購增(zeng)厚紅(hong)利”性價比降(jiang)低：目前環(huan)保(bao)行(xing)業普遍并購估值在PE=10水(shui)平，而隨著(zhu)A股環(huan)保(bao)板塊(kuai)估值中樞降(jiang)至15-20倍，并購增(zeng)厚的“一二級剪刀差”逐步消失，如果并購后無(wu)法協同共振，將削弱“并購增(zeng)厚紅(hong)利”的“性價比”。

公司(si)成長驅動模糊不清(qing)，市場(chang)難(nan)以形成穩定成長預期：“無(wu)主題”型(xing)擴張中，不同(tong)(tong)板(ban)塊(kuai)協同(tong)(tong)性較弱(ruo)，難(nan)以培(pei)養企業內生動力(li)，通(tong)過技術攻關或市場(chang)開拓，應對(dui)市場(chang)風(feng)險，尋找(zhao)新市場(chang)機遇的能力(li)逐漸削弱(ruo)。企業無(wu)法建立(li)可清(qing)晰識別的核(he)心競爭(zheng)力(li)，市場(chang)難(nan)以對(dui)公司(si)形成穩定成長預期，并購增厚(hou)變(bian)為簡單數字(zi)游戲(xi)。

警惕“無主題”并(bing)購戰略風險

企業通過(guo)并購(gou)完成快速戰略性擴張，本無(wu)可厚非(fei)。但(dan)由于(yu)環保行業碎(sui)片化特征，往(wang)往(wang)導(dao)致(zhi)并購(gou)無(wu)協同效應，業績簡單(dan)加和后，呈現“無(wu)主題(ti)”型并購(gou)戰略特點，類似(si)發展模式的風險(xian)值得關注。

綜上，“無主題”并購戰(zhan)略(lve)，將(jiang)在未(wei)來幾(ji)年逐步失去競爭力。市場將(jiang)更加(jia)關注通過慎重戰(zhan)略(lve)布局、充分發(fa)揮內生動力而成長的企業，通過建立穩(wen)定(ding)的成長預期而被投(tou)資者(zhe)長期持有。簡單的估值倍數比較邏輯將(jiang)弱化(hua)。

原標(biao)題:2018年(nian)中國環保行業現狀及(ji)未來發(fa)展趨勢(shi)分析【圖】

山東新澤儀(yi)器有(you)限公司TK系列煙(yan)氣在線(xian)監測系統、VOCs在線(xian)監測系統是采(cai)用(yong)(yong)國際先進的原理與技術集成(cheng)的新型(xing)在線(xian)監測系統，可(ke)針(zhen)對固定(ding)(ding)污染源的SO2、NOX、CO、CO2、O2、煙(yan)塵、煙(yan)氣流量(liang)、壓力、溫(wen)度(du)、非甲烷總烴等進行(xing)實時(shi)監測，具(ju)有(you)用(yong)(yong)戶(hu)管(guan)理、數據保(bao)存、展示(shi)打(da)印功能，并可(ke)以定(ding)(ding)時(shi)和實時(shi)地把監測的數據通過配套的環(huan)境監測網絡(luo)系統送到各級(ji)環(huan)保(bao)部(bu)門，為管(guan)理決策提供科(ke)學(xue)依據。